Tangible Common Equity (TCE) ratio 分類：投資2009/03/01 16:51
隨著金融風暴的發展, 現時銀行單靠保住Tier 1 capital ratio, 不足以給予投資者以及監管當局的信心. 美國19間大型銀行需要進行的壓力測試, 監管當局將更為注重有型普通股權益資本比率 (Tangible Common Equity ratio, 簡稱TCE ratio)作為衡量銀行的財政狀況和資本實力的指標, 而非目前慣常採用的一級資本充足比率(Tier 1 Capital ratio). 因此, 以後大家見到財經新聞或文章提及TCE呢個名詞的次數會越來越多.
現時筆者見過的TCE比率有兩種計算方法:
1) 有型普通股權益資本比率 (TCE/TA)= 有型普通股權益資本 / 有型資產 (Tangible Asset)
2) 有型普通股權益資本比率 (TCE/RWA) = 有型普通股權益資本 / 加權風險資產 (Risk Weighted Assets)
有型普通股權益資本(TCE) = 股本 (Equity) – 優先股 – 商譽 – 無型資產
(註: 有些銀行計算TCE時會納入理論上屬於無型資產的按揭債務管理資產 Mortgage Servicing rights)
筆者認為第二種計算方法比較合理, 因為它有考慮到風險的因素, 例如持有國庫債券與持有企業債券承受的風險程度不同, 如果兩間銀行擁有同樣數值的TCE和有型資產, 則持有較低風險資產的銀行理論上應該享有較高的TCE比率, 但用第一種方法算出來的TCE比率, 兩間銀行都是一樣的.
資本實力標示銀行在惡劣經濟環境下承受損失的能力. 為何一眾美國銀行的一級資本充足比率接近或甚至超過10%, 但投資者以及股東卻仍然憂心忡忡, 信心低沉呢? 到底一級資本充足比率有何不足之處, 而為何TCE這麼重要呢?
筆者試用外匯槓桿買賣的例子去說明, 如果有人以10萬作按金持有100萬的倉位(position), 槓桿比率為10倍, 承受資產損失的能力是10%, 如果倉位的市值下跌10%, 10萬的本金就完蛋了. 如果10萬按金的其中5萬其實是問朋友借來的, 那麼真正的槓桿比率應該是20倍, 真正承受資產損失的能力只有5%. 套用這個例子作比喻, 一級資本充足比率把朋友的借款(優先股)計入本金, 所以有10%, 而TCE 比率則撇除朋友的借款, 因此只有5%.
TCE 比率被普遍認為是最保守和嚴謹的資本狀況指標之一. 如果單看一級資本充足比率, 美國很多銀行的資本狀況都很健康. 以花旗集團為例, 該行於08年底的一級資本充足比率有11.9%, 以一級資本計算的槓桿比率為8.47倍, 非常健康, 然而該行的TCE 比率只有1.53%, 以TCE計算的槓桿比率高達65.34倍, 如果撇除按揭債務管理資產(Mortgage Servicing rights), TCE 比率更跌至1.23%. 原因是花旗的一級資本包括大量的優先股.
TCE和一級資本的主要分別是前者不計入優先股. 嚴格來講, 優先股的資本並不屬於銀行的,優先股本對銀行來講是債務(Debt)而非權益(Equity), 優先股的持有人是銀行的債權人而非股東, 銀行可以運用優先股本來做生意, 但當經營有損失時, 不能用優先股本去抵銷損失. TCE才是銀行面對資產損失的第一道防線, 或稱為緩衝資本(Cushion to absorb losses). 換句話說, 當銀行有損失時, 首先由TCE承擔, 要TCE減值到零的時候, 才輪到優先股本, 不過如果TCE減值到零, 相信銀行已經破產了.
有型資產(TA) = 負債 (Liabilities) + 有型普通股權益資本 (TCE)
從以上的公式可以看到, 在負債不變的情況下, 如果有型資產有損失減值, 則TCE也會以相同的幅度減值, TCE就是銀行清算(Liquidation)時, 普通股股東可以取回的金額. 因此, 投資者以及股東應該關心TCE多過一級資本.
理論上, 兩間盈利能力差不多的銀行, 如果在經濟好景的時候, TCE比率較低(即較高槓桿)的銀行賺的錢會比較多, 但另一方面, 在經濟不景的時候,TCE比率較低的銀行抵禦損失的能力會比較差, 因此可以解釋到目前投資者對一級資本充足比率很健康的銀行仍然有戒心, 而TCE越來越得到重視的現象.
根據匯豐08年中期財務報告的數據, TCE比率為3.38%, TCE / RWA比率則為6.86%. 現時並無一個官方的規定, TCE比率應該是多少才算足夠或良好, 不過有意見認為應該訂在5%或以上. 如果匯豐要提高TCE比率至到5%, 則需要增加大約425億美元的TCE, 方法可以靠減少派息保留盈利, 以及增發普通股.
後記: 此文的意思並非指匯豐的集資金額是425億美元. 而是想講, 需不需要集資不再是單單看Tier 1 Capital ratio, 而是要兼顧TCE ratio. 由於匯豐未公佈最新的資料, 所以筆者不知道匯豐最新的TCE比率是多少, 而且, 由於目前未有官方的TCE比率標準, 筆者不知道匯豐需要提升TCE比率到什麼水平才算足夠.
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